光大证券：五洲特纸（605007）-2022年中报点评：2Q净利润环比+7.3%，静待浆价下行释放成本红利

五洲特纸(605007)事件：公司发布2022年中报，1H2022实现营收/归母净利润分别为29.7/2.1亿元，分别同比+81.9%/-18.2%；2Q2022实现营收/归母净利润分别为16.4/1.1亿元，分别同比+88.0%/-25.4%。1H2022，经营活动净现金流为2.1亿元，同比-23.4%。点评：2Q因成本上行和计提返点影响，净利润环比微增：1H2022公司实现销量49.46万吨，同比+96.6%，我们估计1Q/2Q的销量分别同比+94.4%/+98.6%，2Q因江西五星新上的50万吨食品卡纸产能利用率提升，销量增长进一步提速。1H2022公司的平均销售价格为6012元/吨，较去年同比-488元/吨，1Q/2Q均价分别为5781/6213元/吨，2Q均价环比+432元/吨。2Q净利润环比+7.3%，低于我们此前预期，其背后的原因主要是成本增加幅度超预期以及公司在2Q计提了上半年的返点，拉低毛利率所致。盈利能力同比下滑，期间费用率因研发和汇率损失提升：1H2022，公司毛利率同比-9.9pcts至15.1%，主要因去年公司拥有低价木浆库存，而今年浆价大幅上升所致；2Q公司