国信证券：泸州老窖（000568）-二季度业绩逆势实现亮眼增长，双品牌驱动成长势能不断向上

泸州老窖(000568)2022Q2老窖业绩表现亮眼，现金流和合同负债表现优秀。22H1公司实现营收116.6亿元（+25.2%），归母净利润55.3亿元（+30.9%）；22Q2公司实现营收53.5亿元（+24.1%），归母净利润26.6亿元（+29.0%），22Q2疫情压力下公司仍保持着良性快速发展势头，展现出公司灵活调整和业绩抗压的能力。一方面，这得益于公司具有强大的品牌和渠道根基及完善的产品线布局，高档酒国窖需求韧性强，价盘和动销表现平稳，中档酒特曲和窖龄今年实现恢复性增长，低档酒换代升级结构优化，且去年下半年推出了老窖1952、黑盖等新品，亦贡献了销售增量；另一方面，5-6月各区域积极推动会战，抢抓消费回补。公司22H1经营活动现金流净额同比+48.9%，22H1末合同负债23.3亿元（同比+9.2/环比+5.7亿元），印证公司回款和动销表现良好。产品结构继续优化，毛利率微升叠加费率及税金率下降带动净利率提升。22H1公司中高档酒/其他酒营收为103.7/11.8亿元（+26.2%/+20.5%），毛利率为90.4%/49.3%（-0.2pct/+1.9pct），中高档酒占比