国信证券：洋河股份（002304）-二季度业绩逆势实现稳增长，高端化和全国化持续推进

洋河股份(002304)核心观点2022Q2洋河疫情下收入稳健增长且扣非业绩增速不减，合同负债维持高位为下半年蓄力。22H1公司实现营收189.1亿元（+21.7%），归母净利润68.9亿元（+21.8%），扣非归母净利润66.4亿元（+28.5%）。单22Q2公司实现营收58.8亿元（+17.1%），归母净利润19.1亿元（+6.1%），扣非归母净利润17.4亿元（+28.6%），扣非业绩增速环比持平微增。疫情下公司业绩亮眼，一方面得益于公司通过营销架构深度调整和蓝色经典产品全面升级激发了营销组织活力和产品生命力，另一方面系4月以来公司开展了“大干70天”专项营销活动，5月以来终端动销不断改善。22H1公司现金流有所承压，公司22H1收现129.0亿元（-12.7%），经营活动现金流净额同比下滑312.8%，主要系疫情下经销商现金打款减少以及支付的各项税费、支付给职工的现金等增加；22H1末公司合同负债79.1亿元（环比-18.6亿元/同比+23.9亿元）。2022H1中高档酒占比增加但内部结构短期有所调整，毛利率稳定且费率优化带动扣非净利率提升。22H1公司中高档酒/普通酒实现营收