德邦证券：山西汾酒（600809）-Q2调整节奏，高质量发展持续

山西汾酒(600809)事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业总收入153.34亿元，同比增长26.53%；实现归属于上市公司股东的净利润50.13亿元，同比增长41.46%；实现扣非归母净利润50.06亿元，同比增长41.42%。第二季度调整节奏营收微增，青花系列继续放量。22Q2单季度公司实现营收48.03亿元，同比增长0.35%，预计主要与疫情下公司适当调整节奏有关。分产品看，22Q2汾酒/系列酒/配制酒分别实现营收43.2/2.9/1.4亿元，分别同比变动+3.0%/+54.5%/-61.0%，公司继续坚持“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”四位一体的产品策略，玻汾销量保持平稳，腰部产品巴拿马健康发展，终端数量上升50%左右，青花系列持续推进圈层营销和渠道扩张，上半年青花系列销售收入61亿元，同比增长56%。分区域看，22Q2省内收入17.8亿元，同比下滑0.1%，省外收入29.7亿元，同比增长0.6%。22H1经销商数量3648个，增加124个。毛利率稳定提升，税金阶段性影响净利润。22H1毛利率75.89%，同比提升0.90pct，高端青花和腰部产品