安信证券：国茂股份（603915）-行业景气度下行业绩承压，静待行业拐点

国茂股份(603915)事件：公司发布2022年中报，实现营收13.47亿元，同比下降9.09%；归母净利润1.8亿元，同比下降13.31%；经营性现金流1282万元，同比下滑90.11%。核心观点：上半年经营承压，静待行业拐点。2022年H1收入与净利润同比负增长，系疫情影响叠加宏观经济下行冲击。新业务-捷诺（高端减速机）、工程机械减速机、HB（齿轮箱）、精密传动逐渐成型，其中HB与捷诺取得较快增长，未来有望成为新的业绩增长点。疫情与宏观经济下行冲击下，经营承受较大压力。2022年上半年受国际地缘政治冲突升级、疫情多地散发等外部不利因素影响，国内经济下行趋势明显，仅锂电等少数行业保持较高景气度，公司经营承压。单Q2营收7.37亿元，同比下滑12%，较Q1下滑幅度扩大了7个pct，归母净利润1.16亿，同比下滑10%。经营性现金流同比负增长系2021年同期销售增长较大，现款方式的销售回款增加，采购付款以银行承兑结算为主，现款流出延后，基数较高所致。盈利能力修复，提效改造效果显著。2022年Q2毛利率26.73%，同比提升0.87个pct，环比提升1.52个pct，主要系行业需求没有进一