中银证券：泸州老窖（000568）-业绩超预期，中档酒发力

泸州老窖(000568)泸州老窖公布22年半年报。2022年上半年实现营收116.6亿元，同比+25.2%，归母净利55.3亿元，同比+30.9%，EPS为3.76元。2Q22营收和归母净利分别为53.5亿元和26.6亿元，营收同比+24.1%，净利+29%。1H22公司合同负债23.3亿元，环比1Q22增加5.7亿元。公司业绩超市场预期，整体势能不断向上，维持买入评级。支撑评级的要点疫情影响背景下，公司业绩彰显韧性，中档酒步入发力阶段。1H22公司营收116.6亿元，同比增25.2%，其中2Q22实现营收53.5亿元，同比增24.1%。2季度末，公司合同负债23.3亿元，环比1Q22增5.7亿。经营活动现金流净额40.8亿元，同比增48.9%，疫情扰动背景下，公司业绩表现较强韧性。（1）分产品来看，1H22中高档产品实现营收103.7亿元，同比+26.2%，收入占比88.9%，同比提升0.7pct。其他酒类实现营收11.8亿元，同比+20.5%。我们判断公司不同档次产品均实现较快增速，国窖1573增20%以上，中档酒发力，增30%以上。1H22公司中高端酒销量同比+22.5%，吨价同