太平洋证券：青岛啤酒：业绩超预期，疫情不改高端化进程

青岛啤酒(600600)事件：公司发布2022年中报，2022H1营业收入192.7亿元（+5.4%），归母净利润28.5亿元（+18.1%），扣非归母净利润25.9亿元（+20.0%）。2022Q2营业收入100.7亿元（+7.5%），归母净利润17.3亿元（+23.9%），扣非归母净利润15.7亿（+25.7%）。2022Q2销售收现+9.2%，经营净现金流+47.9%。点评：收入分析：疫情不改高端化趋势，Q2收入增长主要靠吨价贡献22H1，公司实现营收192.7亿元，同比+5.4%（Q1：+3.1%；Q2：+7.5%）。2022H1公司整体销量472万吨（-1%），整体吨价4082.6元/吨（+6.5%），青岛啤酒品牌销量260万吨（+2.8%）。2022Q2公司整体销量259.1万吨（+0.5%），整体吨价3882.7元/吨（+7.0%），青岛啤酒品牌销量129.6万吨（+0.7%）。3,4月疫情影响下公司现饮场景受到较大影响，5月以来环比改善，最终实现Q2销量的基本持平。本费利分析：成本改善，费用率下降带动净利率提升2022Q2，公司毛利率为38.3%（+0.8pct），主要