太平洋证券：瀚川智能（688022）-独立第三方换电站龙头，下半年有望开启放量增长

瀚川智能(688022)事件：公司发布2022年中报，实现营业收入3.63亿元，同比+40.37%，实现归母净利润0.50亿元，同比+134.81%。其中二季度实现营收2.64亿元，同比增长51.77%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长134.24%。业绩季节性特征明显，交付集中在下半年。业务拆分来看，2022H1期间，公司汽车智能装备/充换电智能装备/新能源电池装备收入分别为1.69/1.34/0.43亿元。从毛利率角度来看，22H1期间公司综合毛利率为31.67%，较去年同期下滑3.64pcts，主要系毛利率相对较低的换电站开始逐步批量交付，分产品来看，汽车智能装备、充换电智能装备、新能源电池装备毛利率分别为37.56%/24.45%/26.72%。我们认为主要系换电站当前处于交付初期，后续有望随着大批量交付，以及持续投入从非标向标准化转型，毛利率也将逐步进入稳态，有一定提升。期间费用率端，2022H1期间，销售/管理/研发费用率分别为9.02%/11.24%/7.54%，分别较去年同比减少2.23/1.22/3.01pcts，预计后续将在规模效应等作用下，期间费用率有望进一步