中银证券：张裕A（000869）-2季度收入稳健增长，关注事业部改革

张裕A(000869)张裕A公布22年半年报。2022年上半年实现营收19.5亿元，同比+4.2%，净利3.6亿元，同比-3.6%，EPS为0.52元。2Q22营收和净利分别为7.9亿元和0.7亿元，营收同比+6.3%，净利-20.2%。1H22公司合同负债1.4亿元。上半年收入端超预期，利润端低于预期，维持买入评级。支撑评级的要点产品结构持续提升，营收稳健增长。1H22公司实现营收19.5亿元，同比增4.2%，其中2Q22实现营收7.9亿元，同比+6.3%，环比小幅提速。（1）分产品来看，1H22葡萄酒营收14亿元，同比+6.8%，收入占比71.5%，同比提升1.7pct。白兰地营收5.1亿元，同比+2.1%，收入占比26.2%，同比降0.6pct。从产品销量及吨价表现来看，葡萄酒销量同比2.8%，吨价同比3.9%。国内仍未能形成浓厚的葡萄酒消费氛围，葡萄酒消费较易受疫情和白酒冲击，需求仍十分疲软，根据国家统计局收据，1-6月国产葡萄酒产量下滑29.2%。白兰地销量同比-7%，吨价同比+9.7%，公司对高端白兰地寄予比较大的期望，上半年吨价增速较快，我们判断与高端可雅白兰地占比持续提