西南证券：口子窖（603589）-业绩符合预期，环比改善可期

口子窖(603589)投资要点事件：公司2022上半年实现收入23亿元，同比+2.4%，归母净利润7.4亿元，同比+7.6%；其中单Q2实现收入9.9亿元，同比-7.9%，归母净利润2.5亿元，同比-4.9%，业绩符合市场预期。疫情反复影响终端动销，收入增长阶段性承压。1、22Q2国内疫情多点散发，对消费场景和终端动销造成严重冲击，影响了公司正常的回款发货节奏，叠加公司坚持低库存、不压货的渠道策略，二季度收入增长阶段性承压。2、分产品看，22Q2高档白酒收入9.2亿，同比-8.6%，中档/低档白酒收入增速分别同比-13.3%、-15.5%。3、分区域看，22Q2省内收入8.1亿元，同比-1.9%，疫情扰动下，省内基本盘相对稳固；省外收入1.5亿元，同比-34.5%，华东地区需求承压&渠道发货受影响，省外市场承压明显。4、截止二季度末，省内净增经销商10家至478家，省外经销商净增42家至339家，公司深入探索团购渠道运作，估计新增经销商多为特约团购商，以此更好地整合渠道资源。盈利能力稳中有升，现金流保持健康水平。22Q2公司毛利率同比下降0.7个百分点至72.1%；期间费用率同比下降1