中泰证券：海澜之家（600398）-主品牌盈利能力稳健，Q2电商环比有所提速

海澜之家(600398)公司发布2022半年报，期内实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为95.16/12.76/12.67亿，同比-6.11%/-22.69%/-20.23%。其中Q2单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为43.04/5.53/5.41亿，同比-7.24%/-31.58%/-28.33%，Q2主品牌收入下滑主因物流及销售受疫情影响，预计随疫情缓解，7/8月终端表现环比改善。海澜之家主品牌渠道结构持续优化，新品牌盈利能力提升。海澜之家系列品牌毛利率保持稳健：2022H1/Q2分别实现营收74.06/31.43亿元，同比-7.3%/-7.4%），收入占比分别为80.64%/76.11%。分渠道看，线上增速保持较好，发力抖音等新平台。线下直营/加盟上半年分别净开98/净关52家，主因新开店主要在购物中心，该类门店以品牌直营为主，而调整的多为传统街边店。盈利能力方面，在Q2终端和物流受疫情影响较大的情况下，22H1毛利率保持稳定，为43.57%（-0.06PCTs）。圣凯诺营收略有下滑：2022H1/Q2分别实现营收8.77/5.71亿元,同比-8.1%/-10%，收入