西南证券：浙江美大（002677）-短期因素扰动，Q2增长承压

浙江美大(002677)投资要点业绩总结：2022年H1公司实现营收8.3亿元，同比下降8.5%；归母净利润2.3亿元，同比下降9.5%。单季度来看，Q2公司实现营收4.2亿元，同比下降22.5％；归母净利润1.1亿元，同比下降29.3%。多重因素下Q2增长承压。Q2公司营收同比出现下滑，原因主要系：（1）疫情反复，部分城市物流运输不畅，且公司海宁出现疫情，导致公司间歇性停工停产；（2）消费低迷，终端需求有所下降。作为集成灶龙头企业，公司持续在以集成灶为核心的智能厨电领域推出新产品，报告期内推出风华、风尚等集成灶产品以及3款系列集成水槽洗碗机产品，同时加大对洗碗机、蒸烤一体机等研发，持续扩充产品矩阵，推动新兴品类增长，报告期内，公司集成灶/橱柜/其他业务分别实现收入7.4/0.2/0.7亿元，同比变动-10.1%/1.9%/10.3%。毛利率短期承压。报告期内，公司综合毛利率为45.5%，同比下降8.1pp。我们认为公司毛利率的下滑主要是受到原材料涨价影响。费用率方面，公司销售费用率为8.6%，同比下降6.3pp，主要系公司广告宣传策略和时间有所改变；管理费用率为7.8%，同比提升1p