中银证券：桐昆股份（601233）-成本上行业绩短期承压，涤纶长丝龙头地位巩固

桐昆股份(601233)公司发布2022年中报，上半年实现营收298.52亿，同比减少1.11%，归母净利润23.02亿元，同比减少44.32%。其中，二季度实现营收168.57亿元，同比减少11.51%，归母净利润7.98亿元，同比减少66.96%。在成本上行及需求抑制的市场环境下，公司业绩表现整体符合预期，维持买入评级。支撑评级的要点上游原料价格上涨，涤纶长丝盈利显著收窄。2022年上半年，公司主产品POY/FDY/DTY不含税销售均价分别为7206.06元/吨、7846.21元/吨、8969.74元/吨，同比上涨13.41%、14.31%，7.53%；原料端PX/PTA不含税采购均价为7682.90元/吨、5469.59元/吨，同比分别上涨46.35%、41.36%；受原油价格突破上行，及二季度国内疫情反复影响，上游原料价格涨幅远超产品价格涨幅，产品盈利显著收窄，上半年，公司综合毛利率为8.02%，同比下降4.73pct。未来随着国内终端消费复苏及原油价格企稳，产品盈利空间有望逐步修复。浙石化业务大举扩张，投资收益未来可期。公司参股浙石化20%股权，浙石化4,000万吨/年炼化一