安信证券：青岛啤酒（600600）-产品结构优化，盈利能力进一步提升

青岛啤酒(600600)事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入192.73亿元，同比+5.37%；归母净利润28.52亿元，同比+18.07%，扣非归母净利25.9亿元，同比+20.03%。其中Q2实现营业收入100.65亿元，同比+7.49%；归母净利润17.26亿元，同比+23.85%，扣非归母净利15.69亿元，同比+22%。产品结构优化，吨价稳步提升。22年H1受疫情影响，啤酒销量472万千升，同比-1.03%。产品结构优化成效显著，中高档及以上产品销量166万千升，同比增长6.6%，其中二季度在疫情管控放松后，市场逐步恢复，Q2啤酒销量259.1万千升，同比+0.47%，实现正增长。在吨价上，青啤上半年整体吨价保持稳速增长，22H1吨价为4083元/千升，同比+6.46%，Q2吨价为3884元/千升，同比+6.99%。成本端持续承压，缩减费用投放拉动利率上行。成本端，上半年原材料价格持续上涨，22H1公司营业成本同比+5.02%，吨成本同比+6.11%。但公司通过加快产品结构优化提升和对价格体系的调整，在成本承压的基础上，实现了毛利率的微增，22H1毛利率38.