西南证券：海普瑞（002399）-肝素产业链龙头，CDMO+创新药未来可期

海普瑞(002399)投资要点推荐逻辑：1）肝素原料药资源属性日益凸显，2020年肝素原料药市场规模达22.6亿美元，2021-2024年将以超10%的增速持续扩张，公司为全球肝素原料药龙头供应商，肝素产业链布局完善；2）全球医药外包行业高度景气，2020年全球与中国生物药CDMO市场规模分别为180亿美元、91亿元，预计2025年将分别达460亿美元、458亿元，2020-2025年复合增速分别为20.6%、38.2%，公司CDMO业务实现收入与利润高增长；3）公司业务板块布局合理，扎根肝素产业链基础上开拓CDMO和创新药业务，打开中长期成长空间。肝素API行业龙头，制剂业务全球战略布局持续深化。肝素原料药受上游粗品供应紧缩及下游制剂需求刚性增长驱动，价格进入上升通道，公司肝素API行业龙头地位稳固。依诺肝素是抗凝治疗金标药物，Frost&Sullivan预计全球依诺肝素市场规模将以12.9%的年复合增速增长，公司依诺肝素在欧洲市场布局完善，拥有26%的市场份额；2021年公司持续推进国内省级集采中标，中国市场销量同比增长16.2%；2021年依诺肝素钠在美供应量超1300万支，美国