安信证券：天合光能（688599）-各项业务齐头并进，垂直一体化布局加速

天合光能(688599)公司发布2022年半年报，上半年业绩表现出色。公司2022H1实现营业收入357.31亿元，同比+77.0%，归母净利润12.69亿元，同比+79.9%。Q2单季公司实现收入204.58亿元，同比+75%，环比+34%，归母净利润7.26亿元，同比+53%，环比+34%。组件出货量大幅增长，分布式渠道优势进一步巩固。上半年公司光伏产品出货量为18.05GW，同比增长超过70%，其中Q2单季出货量接近11GW，环比Q1提升超过50%。上半年公司分布式渠道出货占比达到60%以上，分布式销售同比增速超过100%，公司全球分销渠道优势进一步得到巩固。得益于分布式市场较为顺畅的成本传导机制，在硅料价格大幅上涨的情况下公司组件业务的盈利能力整体较为稳定，Q2毛利率/净利率约为13.6%/3.6%，环比Q1基本持平。垂直一体化产能布局加速，供应链稳定性有望提升。为应对上游原材料价格的持续上行，公司目前正加快产业链垂直一体化布局，7月与青海省政府签署协议，拟在西宁投建包括30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件以及15GW组件辅材