光大证券：五粮液（000858）-2022年半年报点评：逆境下稳健增长，品牌风采依旧

五粮液(000858)事件：五粮液发布2022年半年报，22H1营收412.22亿元，同比增长12.17%，归母净利润150.99亿元，同比增长14.38%。Q2营收136.74亿元，同比增长10.04%，归母净利润42.76亿元，同比增长10.30%，Q2业绩符合预期。主品牌稳健增长，系列酒结构优化为主。1）分产品，22H1五粮液/其他酒收入319.73/65.40亿元，同比+17.82%/-6.09%。五粮液产品销量/均价同比提升15.13%/2.33%，其他酒销量/均价同比-47.76%/+79.76%。上半年在疫情反复、消费较为疲软的情况下，五粮液品牌销售稳健增长，逆势环境下品牌力得以凸显。系列酒受疫情反复、去年同期基数较高等因素影响，销量下滑幅度较大，但得益于五粮浓香公司优化产品结构、聚焦中高价位产品，均价明显提升。2）分渠道，22H1经销/直销模式收入226.87/158.26亿元，同比增长19.99%/4.15%，直销占比较21年明显提升，公司优化渠道运营，加快推进智慧门店2.0建设，提升终端服务能力，专卖店亦调整至直销渠道。3）分地区，22H1西部/东部/中部/北部/南