光大证券：山西汾酒（600809）-2022年半年报点评：留有余力，蓄势待发

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒发布2022年半年报，22H1实现营收153.34亿元，同比增长26.53%，归母净利润50.13亿元，同比增长41.46%。Q2营收48.03亿元，同比增长0.35%，归母净利润13.03亿元，同比下降4.33%，Q2业绩略低于预期。疫情下主动控货，Q2收入增长放缓。二季度国内疫情多点散发，公司对青20等主动控货以维持库存良性，收入增长有所放缓。分产品，22Q2汾酒/竹叶青配制酒/杏花村系列酒收入43.23/2.01/2.23亿元，同比+3.0%/-42.3%/+19.6%。青花系列上半年收入61亿元，同比增长56%，在汾酒系列占比达到40%+，其中青30占比有所提升。玻汾控量供货，整体占比有所降低，但动销表现良好，疫情对于百元以内光瓶酒消费具有一定催化，五月以来为满足市场需求，公司适当加大玻汾投放量，老白汾和巴拿马增长较为平稳。分地区，22Q2省内/省外收入17.8/29.7亿元，同比-0.14%/+0.60%，省内五月下旬以来动销逐步恢复，省外上海、吉林等受疫情冲击较大，但公司继续推进全国化布局，估计长江以南市场增速更高。截至Q2末经销商数量