中银证券：冀东水泥（000401）-吨毛利持平下的价增量减，静待基建旺季落地

冀东水泥(000401)公司业绩与预告基本一致，上半年价增量减，吨毛利基本持平。关键是看下半年旺季到来后基建实物工作量的同步落地，看好量价齐升。维持买入评级。支撑评级的要点业绩与预告基本一致，煤价上涨现金支出增加。公司上半年实现营收168.45亿元，同增3.24%，归母净利11.41亿元，同降7.08%；经营活动现金净流量8.14亿元，同降74.34%，现金变化主要由于煤炭价格同比上涨较多，购买商品接受劳务支付的现金较去年同期增加24.35亿元。二季度营收118.77亿元，同增5.86%；归母净利13.74亿元，同增7.41%。量价本：价格韧性基本抹平成本上涨，销量下滑影响业绩。公司上半年实现水泥熟料销量3843万吨，同比减少957万吨，下降19.9%；我们测算上半年水泥及熟料均价365元/吨，同比上升70元/吨，环比去年下半年上升21元/吨；吨成本同比上升68元，环比上升25元；吨毛利同比上升1.7元，环比下降4.0元。总体来看，上半年区域价格基本稳住能够转嫁煤炭成本的上涨，吨毛利变化较小，但需求下滑导致销量降幅较大。我们测算吨水泥熟料现金流入337.7元，吨现金流出250.2元，吨