浙商证券：回天新材深度报告：三大赛道齐发力，胶粘剂龙头迎快速发展期

回天新材(300041)投资要点光伏胶粘剂为盈利基本盘，公司有望乘行业景气东风光伏用胶为公司优势赛道，当前产能为9.07万吨，全球市占率超过45%。根据CPIA数据，2021年全球及我国光伏新增装机量分别为170.0GW、54.9GW，同比分别增加30.77%、13.86%。据CPIA预测乐观情况下，2025年全球和中国光伏新增装机量将分别达到330GW（CAGR+20%）和110GW（CAGR+18%）。按照单GW太阳能电池组件密封用胶650吨测算，2025年全球光伏用胶粘剂市场有望达38.6亿元。按照单GW太阳能装机容量用太阳能背膜约500万平方米测算，2025年全球太阳能背膜市场有望达165亿元。我们认为凭借光伏胶+太阳能背膜组合产品，公司可再生能源板块业务有望快速增长。聚焦新能源汽车客户，汽车胶粘剂业务有望快速增长根据中汽协预测，2025年我国汽车销量有望达3000万辆，我们测算汽车用胶量有望接近96万吨。锂电负极胶市场方面，根据EVTank，到2025年全球锂电需求有望达到1908GWh，按照负极材料单位用量约1.25千克/KWh测算，2025年负极材料需求有望达239万吨，