中航证券：爱乐达（300696）-2022年中报点评：Q2归母净利润创新高，提质降本效果显现

爱乐达(300696)事件：公司8月23日公告，2022年H1，公司营业收入3.66亿元（+61.94%），1.42亿元（+32.53%），扣非归母净利润1.37亿元（+29.14%），毛利率55.78%（-7.48pcts），净利率38.93%（-8.64pcts）。部组件装配业务有序展开，营收稳步增长报告期内，公司实现营业收入3.66亿元（+61.94%），归母净利润1.42亿元（+32.53%），扣非归母净利润1.37亿元（+29.14%）。毛利率55.78%（-7.48pcts），净利率38.93%（-8.64pcts），明显下滑，我们认为原因主要集中在以下三点：①公司业务模式及产品结构变化：公司部组件装配业务有序展开，对营收增长形成有力支撑，但部分业务模式转变为全流程业务，需自行采购原材料及组/配件，短期来看，成本端承压，对归母净利润及毛利率水平均有所影响；②由于从订单到交付、交付到结算存在一定周期，且存在先交付后签署合同的情形，存在产生较大差异的可能，由此影响毛利率的波动③产品价格调整：伴随军品采购机制的进一步优化，整体价格呈略降、缓降态势，公司毛利率也受此影响，有所下滑，