华鑫证券：山西汾酒（600809）-公司事件点评报告：业绩符合预期，下半年可期

山西汾酒(600809)事件山西汾酒发布2022年半年报：2022H1营收153.34亿元（同增26.5%），归母净利润50.13亿元（同增41.5%）。投资要点业绩符合预期，盈利能力稳步提升2022Q2营收48.03亿元（同增0.4%），归母净利润13.03亿元（同减4%）。毛利率2022Q2为78.4%（同增1pct），净利率2022Q2为27.62%（同减1.5pct），系销售费用率2022Q2同增1pct。2022H1经营活动现金流净额46.82亿元（同增117%），回款146.95亿元（同增29%）。2022H1末合同负债48.44亿元，环降25.32亿元。产品结构持续优化，青花系列占比提升分产品看，2022H1汾酒系列营收141.96亿元（同增29%），青花系列营收61亿元（同增56%）。我们预计上半年青花占比超40%，巴拿马和老白汾（预计增速30%左右）合计占比30%+，玻汾（预计略有增长）占比不到30%。分区域看，深入推进汾酒“1357+10”全国化市场布局，省内/省外营收56.34/95.92亿元，同增19%/32%；其中2022Q2营收17.8/29.66亿元，同比