西南证券：鱼跃医疗（002223）-经营结构优化，常规业务发展稳定

鱼跃医疗(002223)投资要点事件：公司发布2022年中报，上半年收入35.5亿元（-1.1%），归母净利润7.9亿元（-18.2%），扣非归母净利润6.4亿元（-27.3%），经营现金流净额9.3亿元（15.8%）。常规业务发展稳定，盈利能力回到健康状态。分季度看，2022年Q1/Q2单季度收入分别为18.2/17.3亿元（+9.6%/-10.3%），单季度归母净利润分别为4.6/3.2亿元（+1.1%/-35.8%），二季度单季度下降主要因海外疫情类业务减少所致，常规业务发展稳定。从盈利能力看，2022H1毛利率47.2%（-3.2pp），主要高毛利抗疫产品占比下降、原材料涨价和疫情影响开工所致，四费率合计24.7%（+3.9pp），其中销售、管理、研发费用率分别增加1.5pp、1.2pp、2.1pp，盈利能力回到健康的内生位置。糖尿病护理和感控业务高增长。分业务看，2022H1年呼吸治疗解决方案收入11亿元（-16.9%），其中制氧机因同期疫情订单高基数导致下滑，剔除后常规业务增长明显，雾化器增长近50%，呼吸机发展势头良好稳定；糖尿病护理解决方案收入2.8亿元（+35.3%）