中银证券：金山办公（688111）-双订阅转型成效显著，政企公有云收入翻番

金山办公(688111)公司发布2022年半年报，上半年实现主营业务收入17.9亿元（+14.5%），归母净利5.2亿元（-5.3%），扣非净利4.1亿元（-10.2%）。公司订阅、政企公有云业务收入高速增长，维持买入评级。支撑评级的要点Q2业绩改善明显。公司Q2实现营收9.2亿元（+16.6%），归母净利2.7亿元（+11.4%），扣非净利2.1亿元（+4.6%）。营收同比增速相比Q1有所提升，利润增速由负转正，主要是由于公司宣传推广费减少所致，二季度公司销售费用同比下降13.7%，相比一季度增速减少了30.7个百分点。上半年公司研发投入6.4亿元（+46.7%），研发费用率达36%。研发人员同比增长28.7%，占比达67%。双订阅转型成效显著，业务结构持续优化。主营业务中，个人办公服务订阅业务收入9.4亿元（+40.5%）；机构订阅及服务业务收入3.0亿元（+51.1%）；机构授权收入4.2亿元（-11.0%）；互联网广告及其他业务收入1.3亿元（-41.2%）。上半年订阅业务总体收入12.4亿元（+42.9%），收入占比达69%，占比同比提升14个百分点。个人业务用户粘性增强，政