安信证券：桐昆股份（601233）-浙石化贡献重要收益，待长丝修复

桐昆股份(601233)事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入298.52亿元，同比-1.11%；实现归母净利润23.02亿元，同比-44.32%。其中，二季度公司实现营业收入168.57亿元，同比-11.52%，环比+29.37%；实现归母净利润7.98亿元，同比-66.96%，环比-46.89%。点评：据披露，结构上浙石化贡献投资收益17.08亿元，长丝贡献利润总额约7.72亿元，公司在浙石化20%的股权贡献主要业绩收益。长丝由于上游原料涨价导致成本抬升，同时下游在不可抗力影响下需求受损，两端压力共同作用下导致价差收缩。据wind数据，二季度行业POY装置平均亏损约50元/吨左右，FDY亏损约70元/吨（公司主要生产POY、FDY及少量DTY）。在此背景下公司充分发挥大产能规模优势以及精细管理带来的成本优势，录得正向利润实属不易。未来随着行业景气低谷带来的高成本及小产能退出，行业整体有望带来供给端出清，结构逐渐向好，整体反转可期。上下游布局逆势扩产，产业链延伸至“一匹布”：公告称子公司嘉兴石化2*250万吨PTA分别有望在2022年下半年以及2023年上半年投产，