浙商证券：富安娜点评报告：疫情下展现经营韧性，全年稳健增长可期

富安娜(002327)投资要点Q2略受疫情扰动，上半年整体经营平稳公司发布2022年中报：22H1实现营收13.35亿（+2.1%），归母净利润2.11亿（+0.7%），净利率15.8%（-0.2pct）；Q2单季实现营收6.65亿（-2.3%），归母净利润1.06亿（-9.7%），净利率15.9%（-1.3pct），在疫情背景下，公司Q2业绩下滑幅度处于可控范围，展现家纺龙头的相对韧性。加盟逆势兑现增长，全渠道毛利率保持稳定线上渠道：物流问题形成冲击，毛利率维持高位。22H1电商收入5.65亿元（+0.6%），其中Q1/Q2分别同比+8.1%/-6.4%，Q2下滑主要系疫情影响物流发货所致。分平台来看，天猫/京东/唯品会分别占比30.7%/32.2%/16.0%。电商流量格局自21Q4以来变化较大，相比网红直播的快速变现，公司更注重以利润率为导向的高质量增长，上半年电商渠道毛利率为44.76%（剔除会计准则影响后，同比下降0.56pct），延续了去年的高毛利水平。线下渠道：持续精细化管理，加盟逆势保持正增长。直营渠道：22H1收入3.33亿元（+0.4%），其中Q1/Q2分别同比+4