中银证券：上海家化（600315）-Q2业绩受疫情拖累承压，下半年预计逐步恢复

上海家化(600315)公司于8月18号公布2022年半年报，H1实现收入37.15亿元，同降11.76%；归母净利润1.58亿元，同降39.58%。未来随疫情好转，公司保持多品牌+全渠道的布局优势，有望快速实现营收修复，维持买入评级。支撑评级的要点Q2业绩受疫情拖累。单季度看，2022Q2公司实现营收15.98亿元，同降23.75%，主要系受疫情影响，公司物流受限和线下终端闭店导致。公司原材料价格、成本上升，叠加高毛利的护肤品类占比下降，使得公司Q2单季毛利率同比下降7.46pct至56.27%。2022Q2公司费用端基本平稳，由于联营企业受疫情影响较大，投资收益同比下降106.90%，在毛利率的共同影响下，公司Q2单季净利润同亏损4169万元，同比下降135.75%。线上渠道波动明显，品牌升级效果渐显。公司2022H1线上渠道实现营收12.44亿元，同降22.59%，主要系物流受限，线上订单退货率增加。线下渠道实现营收24.68亿元，同降5.04%。护肤品类受物流影响较大，营收同降34.84%至8.13亿元，但与此同时，公司积极加大对各品牌运营，玉泽推出“大分子白金盾”防晒，在上市