中银证券：天顺风能（002531）-出货节奏与盈利有望修复

天顺风能(002531)公司发布2022年中报，盈利同比下降68%；疫情与产品迭代延后出货节奏，全年装机节奏预计先抑后扬，下半年业绩有望修复；维持买入评级。支撑评级的要点2022H1盈利同比减少68.20%，符合预期：公司发布2022年半年报，实现营业收入20.42亿元，同比减少37.90%；实现归母净利润2.54亿元，同比减少68.20%，实现扣非净利润2.66亿元，同比减少52.50%。公司中报业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。疫情延后出货节奏，风塔业务收入下降：2022H1公司风塔及相关产品产量近15万吨，板块收入9.53亿元，同比降低50.54%，主要因为2021年海风“抢装潮”透支需求，叠加疫情拖累风电场开工进度，风塔产品的产销量同比有所下降。同时受交付量下降影响，板块毛利率下降5.81个百分点至8.87%。但公司存货金额达到16.31亿元，较年初增长67.17%，预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。伴随机型迭代，叶片销量下滑，模具需求旺盛：2022H1年公司叶片业务实现收入5.03亿元，同比减少27.48%，叶片和模具销售量244套，同比下降38.54%，板块毛利