中国银河：路德环境（688156）-酒糟饲料量价齐升，古井项目标志打开浓香型酒糟市场

路德环境(688156)核心观点：事件：公司发布2022年半年报，实现营收1.51亿元，同比增长1.80%；实现扣非净利1542.64万元，同比下降32.92%；经现净额2938.97万元，同比大幅增长2002.28%；ROE(加权)2.36%，下降1.86个百分点。公司同时发布公告与古井贡酒签订协议，拟投资2.5亿元，在安徽亳州建设“古井酒糟资源化项目”。项目建设总用地200亩，其中一期用地140亩，对古井贡酒（约供应30万吨酒糟）及周边酿酒企业的酒糟进行资源化利用，年产生物发酵饲料12万吨。河湖淤泥拖累业绩，酒糟饲料量价齐升。上半年公司白酒糟发酵饲料销量2.75万吨，同比增长8.43%；产量两轮提价合计200元/吨，使得该业务总收入5869.81万元，同比增长22.41%。上半年在稳增长政策推动下，公司工程泥浆收入2233.52万元，同比增长23.06%。上半年受疫情影响以及公司聚焦生物饲料业务等因素影响，河湖淤泥实现营收6915.46万元，同比下降9.50%，我们判断毛利率也有小幅下滑，是拖累公司整体业绩主因。从酱香型扩展到浓香型，酒糟饲料市场空间广阔。公司目前运营（古蔺路德：7