西南证券：博力威（688345）-东南亚摩托油改电置换需求爆发，消费锂电业务重回增长轨道

博力威(688345)推荐逻辑：1）]欧洲需求复苏+东南亚激励置换，电动两轮车需求重启增长。东南亚补贴推动摩托车油改电，东盟六国摩托车销量约1300万辆/年，若全部置换为电动摩托，对应接近400亿元/年的锂电池市场。2）海外储能需求持续扩大。根据欧洲光伏协会测算，2025年欧洲户储新增部署达到7.3GWh，近4年CAGR为17%，总运营规模超44GWh。3）23H1笔记本电脑消费复苏迹象明显，叠加多应用场景开拓，消费锂电业务有望重回增长轨道。4）公司上游核心原材料碳酸锂价格年内大幅下跌30万元/吨，成本端压力减轻。我们计算，碳酸锂价格每下降1万元/吨，对应锂电池成本下降约5元/kWh。23H1两轮车需求阶段性退坡，中远期空间巨大。23H1，公司轻型车用锂离子电池业务实现收入4.7亿元，同比-34.9%，主要受到海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素的影响。中长期看，东南亚、印度等海外电动摩托车大型市场的置换需求爆发，公司积极布局新兴市场，把握增长点，同时开拓滑板车电池、三轮车电池、移动机器人电池等产品，开辟未来下游市场空间。储能业务同比+254%，工商业储能实现小批量出货。23H1，公司