西南证券：重庆啤酒（600132）-2026年一季报点评：26Q1销量表现稳健，高档产品延续增长

重庆啤酒(600132) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入43.5亿元，同比-0.1%，实现归母净利润4.4亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润4.3亿元，同比-7.1%。 Q1销量增速稳健，高档酒表现良好。量方面，26Q1公司实现销量88.7万吨，同比增长0.3%。分价格带看，26Q1公司高档/主流/经济档次啤酒收入增速分别为+2.4%/-3.8%/+3.6%；受餐饮渠道恢复较慢及居民消费力下滑等因素影响，主流啤酒增速相对承压。价方面，受产品结构变动影响，26Q1公司吨价同比分别-0.1%至4797元/吨水平。分区域看，26Q1西北区/中区/南区收入增速分别为+4%/-3.1%/+1.4%，西北及南区维持稳健增长态势。 费用投放加大+税率调整，26Q1盈利能力小幅承压。26Q1公司毛利率为49.7%，同比增长1.2pp，毛利率提升主要系大麦及包材等原材料价格持续下行；从吨成本角度看，26Q1吨成本同比-2.9%至2470元/吨水平。费用方面，26Q1公司销售费用率为13.3%，同比+0.6pp，主要系公司适度提升渠道费用投放力度；管理费用率同比+0.1p