西南证券：南微医学（688029）-22H1业绩符合预期，可视化类夯实第二增长曲线

南微医学(688029)投资要点事件：公司发布2022年中报，上半年收入9.6亿元（+9.8%），归母净利润1.2亿元（-12.9%），扣非归母净利润1.2亿元（-11.9%），经营现金流净额3799万元（-73.3%）。上半年业绩符合预期，收入结构变化影响短期毛利率。22H1股份支付费用为3041万元，剔除此因素，归母净利润为1.6亿元（-17.6%）。1）分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为3.7/5.2亿元（-5.9%/+7.6%），单季度归母净利润分别0.43/0.81亿元（-35.1%/+6.6%），二季度恢复正增长。2）从盈利能力看，22H1年毛利率为60.5%（-5.1pp），主要因可视化产品短期毛利率偏低且止血闭合类收入下降所致，四费率为44.4%（-1.3pp），其中销售和研发费用率分别增加1.7pp和2pp，管理和财务费用率分别减少1.9pp和3.1pp，最终归母净利率13%（-3.4pp）。疫情影响国内内镜业务，可视化产品贡献大增量。分区域看，22H1国内市场收入6亿元（+12.2%），其中国内消化类内镜耗材营收约4亿元，下降15.3%，主要因国内疫情形势