东吴证券：电动车25Q3财报总结：动储需求超预期，盈利拐点确立

摘要 25Q3行业整体高景气，电池、整车利润占主导。25Q3国内电动车销量426万辆，同环比+26%/+10%，储能Q3出货量163GWh，同环比+83%/+10%，行业整体景气度高，板块营收9981亿元，同环比+13%/+7%，归母净利润513亿元，同环比+30%/+15%，电池占利润比重46%（同+7pct），整车26%（-15pct），中游材料14%（+3pct），碳酸锂7%（+5pct），核心零部件8%（+0pct）。 25Q3碳酸锂、铁锂正极环比高增。25Q3归母净利润环比增速排序：碳酸锂309%>铁锂正极272%>正极238%>铝箔51%>结构件41%>铜箔32%>电池26%>锂电池中游23%>三元前驱体11%>隔膜3%>添加剂1%>负极-1%>汽车核心零部件-9%>整车-9%>锂电设备-12%>六氟磷酸锂及电解液-18%>三元正极-24%。 25Q3净利率环比提升，资本开支分化，电池在建工厂高位、材料仍处于底部。25Q3毛利率16.7%，同环比-1.5/-0.7pct；归母净利率5.1%，同环比+0.7/+0.4pct。25Q3经营活动净现金流983亿元，同环比-11%/