华安证券：海天味业（603288）-品牌势能+渠道壁垒+规模优势，共促长久发展

海天味业(603288)基于行业的变化，站在当前的时间点重新梳理行业核心逻辑。新冠疫情对于行业的影响逐步长期化，站在当前的时间点上重新理解行业逻辑。1.从行业属性来看：调味品的“味觉记忆鲜明+生活必需”属性尤显突出，由此带来了消费粘度和代际传递的行业特性。2.从发展趋势上看：调味品地域上从分散走向整合，品类从传统单一的逐步走向复合。整体而言，调味品行业稳健发展，2021年调味品行业规模为4594亿元，2014-2021行业CAGR为8.5%，实现稳健增长。疫情以来行业发生的变化：1）渠道变化：①BC端变化：B端餐饮场景恢复缓慢餐饮收入端受损较大，C端囤货导致后期经历去库存周期；②线上线下变化：线上社区团购整体冲击、线下KA商场等渠道变革。社区团购现在整体的价格体系基本上稳定，低价促销策略加持影响逐步减弱，目前这个价格体系相较去年逐步理顺。2）成本上涨：成本上涨带来新一轮提价：2021年以来调味品原材料成本压力上行，大豆涨价严重，21年原材料成本中，大豆涨幅接近40%。包材成本中瓦楞纸涨幅超过20%。2021年的提价由龙头厂商海天味业率先提价，随后行业内其他公司跟随，目前提价进程较为顺畅