西南证券：天佑德酒（002646）-需求不足短期承压，核心区域精耕细作

天佑德酒(002646) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和26年一季报，25年全年实现收入11.0亿元，同比-12.2%；归母净利润430万元，同比-89.8%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.05元（含税）；26Q1实现收入4.06亿元，同比-5.9%，归母净利润4848万元，同比-28.2%。 需求不足短期承压，核心区域精耕细作。1、白酒行业步入深度调整周期，部分消费场景需求不足、恢复不及预期，消费需求承压；2、分产品看，公司聚焦核心价位带产品，25年全年100元以上产品收入4.89亿元，同比-14.7%，其中200元以上价格带有所承压；100元以下产品收入4.42亿元，同比-10.8%；3、分区域看，25年全年青海省内收入7.12亿元，同比-10.6%；省外收入3.59亿元，同比-16.0%；省内区域相比稳健，甘肃区域去库较为理想，渠道库存恢复健康，晋陕豫区域聚焦县域市场做渠道。青海、甘肃等核心市场，通过“渠道精细化+终端五项工作”的策略，系统推进产品结构化布局与市场深度渗透，夯实大众价位基本盘；同时，聚焦宴席等刚需市场，提升产品宴席表现力。省外市场，以县级为单位积极