浙商证券：嘉必优点评报告：阵痛已过逐季改善，三重催化长久利好

嘉必优(688089)业绩：符合预期，22H1库存消化+投放增加，净利润-26%，预计逐季环比改善2022H1：营收1.71亿元（同比+4.93%），归母净利0.50亿元（同比-25.96%），扣非归母净利润0.39亿元（同比-23.41%）。其中，2022Q2单季度收入恢复正增长，利润降幅较Q1明显收窄。2022Q2，营收0.96亿元（同比+13.44%），归母净利0.27亿元（同比-20.74%），扣非归母净利0.22亿元（同比-8.60%）。2022Q1，营收0.76亿元（同比-4.17%），归母净利0.23亿元（同比-31.20%），扣非归母净利润0.14亿元（同比-38.84%）上半年营收小幅上涨而净利润下滑主要系：1）国内市场婴幼儿配方奶粉客户根据新国标进行配方注册，消化高位库存，国内收入下降；海外雀巢等大客户销量增幅大，海内外市场相互抵消，总营收小幅上涨。2）产品结构、客户结构的变化导致毛利下降，加强研发合作力度、嘉利多组建业务团队和股份支付影响致费用明显增加，以及DSM补偿款较去年减少，多种因素致净利润波动。指标：业务结构变化致毛利下降，股份支付等致费用增加，DSM补偿