西南证券：重庆啤酒（600132）-疫情压制销量增速，结构升级空间广阔

重庆啤酒(600132)投资要点事件：公司发布2022年中报，22H1实现营收79.4亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润7.3亿元，同比增长17%；其中Q2单季度实现营收41亿元，同比增长6.1%，实现归母净利润3.9亿元，同比增长18.3%，公司业绩略超市场预期。疫情压制Q2销量增速，结构优化带动价增。量方面，公司22H1实现销量164.8万吨，同比+6.4%；其中Q2实现销量85.4万吨，同比增长1.8%。3月以来受华东、华南等地大规模疫情影响，4、5月销量严重承压，6月伴随国家疫情限制逐步放开，现饮场景解封等利好因素，部分追回疫情损失销量。分档次看，22Q2高档啤酒实现收入15.1亿元，同比增长5.1%；其中Q2乌苏、1664增速均为中高单位数，高档啤酒增速放缓主要由于疫情冲击餐饮及夜场等现饮渠道所致。主流啤酒实现收入19.4亿元，同比+5.2%，其中乐堡、重庆两大腰部品牌均维持稳健增速。经济啤酒实现收入5.7亿元，同比+10.8%。价方面，公司产品结构持续优化，带动整体吨价同比上升4.2%至4804元/吨。分区域看，西北/中区/南区收入同比+3.2%/+13.6%/+18