信达证券：嘉必优（688089）-业绩符合预期，改善即将到来

嘉必优(688089)事件：嘉必优公布2022年中报。8月16日，嘉必优公布2022年中报，公司上半年实现营业收入1.71亿元，同比增长4.93%；实现归母净利润5002万元，同比下降25.96%；实现扣非归母净利润3589万元，同比下降23.41%。公司2022二季度实现营业收入9561万元，同比增长13.44%；实现归母净利润2680万元，同比下降20.74%；实现扣非归母净利润2186万元，同比下降8.60%。点评：上半年婴配市场疲软，Q2营收略超预期，同比增长来之不易。受出生人口数量下降影响，我国上半年婴配粉市场呈同比收缩态势，据AC尼尔森数据，1-4月行业整体销售额同比下滑4.4%，销售量下滑6.2%。同时，多家婴配粉厂商渠道库存过高，上半年以消化渠道库存为主，新品生产有所减少。在此两重因素的干扰下，尽管公司客户遍布国内，营收仍然取得同比增长，实属不易。营收端看，尽管国内市场情况不乐观，但公司在国外市场的销售额进一步提升，上半年海外收入占比已接近50%，为公司营收提供了重要支撑。多项业务成长，公司利润承压但符合预期。毛利率端看，22H1公司毛利率为45.46%，同比-10.4