华鑫证券：安井食品（603345）-速冻龙头多点开花，预制菜布局清晰

安井食品(603345)投资要点二十余载终成龙头，迈入百亿大关在即成立于2001年的公司，其营收由2011年12.24亿元增至2021年92.72亿元，10年CAGR为22%；归母净利润由2011年0.71亿元增至2021年6.82亿元，10年CAGR为25%。行业规模逐步扩大，细分赛道空间较大速冻食品规模预计由2013年650亿元增至2024年1986亿元，11年CAGR为11%。细分来看：1）速冻火锅料规模预计由2012年209亿元增至2027年832亿元，15年CAGR为10%。2）速冻面米规模预计由2017年618亿元增至2025年1045亿元，8年CAGR为7%。3）预制菜销售额从2015年650.3亿元增至2020年2527亿元，5年CAGR为31%，预计2025年销售额超8300亿元。4）小龙虾总产值由2017年2685亿元增至2021年4110亿元，4年CAGR为12%。五大要素构筑护城河，成本管控效果显著产品端：坚持“双剑合璧+三路并进”产品策略和“高质中高价”产品定位，速冻食品及预制菜营收合计占比95%；预制菜方面，坚持OEM+自产+并购，冻品先生聚焦C端，安井小厨