浙商证券：安琪酵母2022中报点评：盈利能力边际改善，22H2起业绩弹性待释放

安琪酵母(600298)事件22H1公司实现营收60.9亿元，同增16.4%；归母净利润6.7亿元，同降19.3%。22Q2公司实现营收30.6亿元，同增18.7%；实现归母净利润3.6亿元，同降7.9%。投资要点22H1收入业绩符合预期，海外业务表现亮眼1）分产品来看，22Q2酵母系列/制糖/包装/其他分别实现收入21.8/2.2/1.4/4.9亿元，同比增长8.7%/18.2%/32.6%/98.4%。2）分地区来看，22Q2国内收入19.4亿元，同比增加4.5%；国外业务收入10.8亿元，同比增加52.2%。受益于海外事业部渠道下沉及销售本地化，国外业务快速增长，增速优于国内。原材料成本高位业绩承压，盈利能力边际改善1）业绩方面，H1利润整体承压主要是大宗原料、糖蜜价格上涨以及去年同期高基数所致。22Q2扣非归母净利润3.3亿元，同增6.1%；扣非归母净利率10.8%（-1.3pct），降幅收窄。2）费用率方面，22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5/3.2%/5.4%/-1.5%，较去年同期下降0.9/0.4/-1.0/2.4pct。Q2财务费用率同比显著降低，主要系