西南证券：水羊股份（300740）-2022年半年报点评：Q2业绩短期承压，长期坚定双业务驱动战略

水羊股份(300740)事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入22亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润8281.7万元，同比下降6.9%；实现扣非归母净利润7308万元，同比下降7.1%。Q2单季度实现营收11.6亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润4123.5万元，同比下降29.4%。物流受限致使二季度营收下滑，上半年整体营收略有增长。二季度开始，多地疫情反复，境外货品入关、部分地区物流均受到一定限制，对公司自有品牌和代理品牌销售有所影响。分产品来看，2022上半年贴式面膜营收2.9亿元，同比下降28.7%，水乳膏霜营收16.4亿元，同比增长26%；分渠道来看，线上自有平台营收1.5亿元，同比增长73.6%，线上第三方平台营收18.6亿元，同比增长4.7%，其中淘系仍是第一大平台，营收8.7亿元，但占总营收比重逐渐减少，同比下降9.6pp至39.4%；自营平台持续发力，小程序水羊潮妆会员数新增超300万。产品结构调整+迭代升级，利润短期承压，长期成长性不变。报告期内，公司持续推进产品结构调整，贴式面膜占比同比下降6.1pp至13.4%，盈利能力较优的水乳膏