中国银河：协鑫能科（002015）-抽水蓄能项目有望年内核准，换电站建设进入加速期

协鑫能科(002015)核心观点：事件：公司发布2022年半年报，全年实现营业收入50.30亿元，同比下降17.19%；实现归母净利润3.87亿元（扣非1.17亿元），同比下降22.30%（扣非下降73.37%）。燃料价格上涨影响盈利能力，换电站布局持续推进上半年天然气、煤炭价格维持高位，压制绿色能源运营板块盈利能力。综合能源服务和移动能源运营板块营收有所下滑，预计与疫情压制用电需求有关。上半年公司电力收入27.46亿元，同比下降28.78%，毛利率17.05%，同比减少10.42个百分点；热力收入18.92亿元，同比增加16.63%，毛利率10.05%，同比减少1.54个百分点；其他业务（综合能源服务和移动能源运营）收入3.91亿元，同比减少34.30%。截至目前公司共建成换电站30座，其中二季度以来建成换电站14座，虽然受到疫情影响导致建设进度不及预期，但换电站布局持续推进。盈利能力有望企稳，定增资金到位改善资本结构上半年公司期间费用率14.01%，同比增加1.66个百分点，主要由于上半年公司营收下滑；ROE（加权）4.71%，同比减少3.99个百分点，经营性净现金流6.47亿元，