浙商证券：万顺新材深度报告：电池铝箔快速放量，进入成长新通道

万顺新材(300057)投资要点纸包装起家，三驾马车并进万顺新材是国内纸包装材料、铝箔和功能性薄膜行业的领先企业。自2010年创业板上市以来，以新技术新产品为依托，积极切入具有较高发展潜力的细分市场，逐步构建起以纸包装材料、铝加工和功能性薄膜为主的“三驾马车”业务布局。21年公司实现总营收54.4亿元，纸包装材料、功能性薄膜、铝加工业务分别占9.32%/0.61%/52.4%，由于商誉减值及存货减值，出现亏损。复盘看，公司纸包装业务下游绑定烟草行业保持稳定，功能性薄膜发展承压，铝加工业务（主要为铝箔）需求旺盛产能利用率维持高位，贡献主要利润。铝箔行业：电池箔供需失衡延续，中游保持高盈利能力产品特点：铝箔是一种铝压延材，加工工序多、厚度小、难度大。按照用途可以分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类，下游应用广泛。2021年中国铝箔产量同比增长9.63%，远高于铝压延行业平均增速。行业供需：从公司已深度布局的电池箔、包装箔看，1）电池箔：供需失衡短期延续。根据EVTank数据，预计到2025年，全球电池铝箔总需求量将达到82.5万吨，CAGR达43%。我们测算22年电池铝箔全球需求量