浙商证券：天康生物首次覆盖报告：天山明月，笃行不怠

天康生物(002100)生猪养殖：产能加速扩张，成本优势明显（1）生猪产能快速扩张。公司养殖业务从疆内拓展到疆外，逐步形成“新疆、甘肃、河南”各100万头养殖规模的“聚落式”布局，并在每个区域内形成一个完整的养殖产业链。2015-2021年期间，公司生猪出栏量从22.3万头增长至160.33万头，CAGR高达41.12%。公司目前储备能繁母猪13.2万头，预计到今年年底建成350万头产能，明年通过并购合作等方式再新增150万能，为实现生猪出栏量的跨越式增长奠定了基础。（2）公司养殖成本优势明显。这主要得益于：公司以自繁自养为主，各环节之间协同作用明显；新疆、甘肃地区养殖密度低，具备天然的疫病防控优势；新疆地区玉米采购价较低，饲料成本得到有效控制。目前公司完全养殖成本降至16.8元/公斤，伴随产能利用率的进一步提升、甘肃和河南疫病防控水平提高、母猪结构的优化，公司有望在年底实现16元/公斤的成本目标。（3）养猪盈利周期开启，公司有望量价齐升。猪价自今年4月起开始新一轮上涨，农业农村部数据显示当前行业自繁自养头均盈利已达500元，养猪业进入盈利阶段。公司近两年生猪出栏量维持高增，养殖成本持