光大证券：纳思达（002180）-投资价值分析报告：内生与外延双轮驱动，国产打印机航母破浪启航

纳思达(002180)要点纳思达完整掌握打印机核心技术和自主知识产权，集打印机及耗材的研发、设计、生产和销售为一体，是稀缺的平台型公司，旗下有奔图与利盟双品牌打印机携手开拓市场，具备打印机主控SoC和打印耗材芯片的自主研发设计能力，横向拓展的通用MCU业务进入车规级市场，技术实力领先。打印机整机+耗材千亿美金大市场，发展空间巨大：2020年全球打印机整机市场421亿美元，耗材市场518亿美元，两者合计近千亿美元，发展空间广阔。全球打印机市场份额高度集中，主要市场基本都掌握在以惠普、兄弟、佳能为代表的全球头部打印机厂商手中，前五大厂商激光打印机整体销量市场份额达到78.7%，国产打印机厂商有很大的替代空间。奔图与利盟携手共进，优势互补，商用加信息技术创新同步发展：公司自主研发奔图打印机，并购全球领先打印机厂商利盟国际，双品牌优势互补，携手共进，在全球商用以及国内信息技术创新市场打开局面。2019-2021年奔图电子的打印机出货量分别为115/177/273万台，同比快速增长。利盟国际经过多年整合，盈利能力快速恢复，并获取战略客户OEM订单，我们预计2022-2024年利盟国际净利润增速分