浙商证券：牧高笛点评报告：22H1高增之下利润率快速上行，H2仍值得期待

牧高笛(603908)22年中报业绩再超预期，利润率大幅上行公司发布2022年中报：22H1实现营业收入8.67亿元（+61%），归母净利润1.13亿元（+112%），扣非净利润1.10亿元（+138%）。单Q2收入5.40亿元（+65%），归母净利润7639万元（+137%），环比Q1大幅增长。Q2公司整体毛利率28.3%（+5.4pct），净利率14.1%（+4.3pct），除了由于两块业务各自利润率有所改善之外，还极大受到产品结构变化的影响——毛利率更高的品牌业务收入占比由去年同期的23%提升至47%。外销业务Q2增速略有回落，不改全年增长预期22H1外销（OEM/ODM）业务收入5.18亿（+25%），单Q2收入2.83亿（+12.5%），符合全年订单预期。22H1外销业务毛利率为20.9%（与去年同期基本持平），净利润约6635万元（+38%），对应净利率约为12.8%（+1.2pct），同比略有提升主要是由于二季度以来人民币贬值带来了约695万元汇兑收益（而去年汇兑损失98万元）。由于公司80%以上的外销收入来自北半球的欧洲及亚洲，因此每年的Q1、Q2为出货旺季，预计下半年