民生证券：牧高笛（603908）-2022年半年报点评：露营之星持续璀璨，期待秋季远足出游旺季到来

牧高笛(603908)牧高笛发布2022年半年报。2022H1公司实现收入8.67亿元/yoy+61.34%；实现归母净利润1.13亿元/yoy+111.80%，归母净利增速高于收入增速，业绩实现高质量增长，主要源于高毛利品牌业务大幅增长带动整体毛利率提升。2022H1外销（OEM/ODM）/内销（品牌业务）分别实现收入5.18/3.46亿元，同比分别+24.81%/+182.25%品牌业务：大牧小牧表现分化，大牧增长近300%。品牌业务中，2022H1大牧（露营装备）与小牧（户外服饰）销售表现明显分化，大牧销售收入3.15亿元/yoy+292.45%，小牧销售收入0.31亿元/yoy-26.67%。（1）大牧于露营热潮下继续受益，增长加速。分渠道看，2022H1大牧线上/线下渠道分别实现收入1.47/1.67亿元，同比分别增长249%/341%；分季度看，大牧2022Q1/Q2分别实现收入0.74/2.40亿元，同比分别增长184%/345%，增长逐季加速、表现优异。随大牧不断通过推新、联名等方式提振品牌声量，露营市场品牌认知度提升，大牧露营装备销售增长具备较强确定性。（2）小牧倚重