国金证券：森麒麟（002984）-匠心独具，引领轮胎行业的中国“智造”

森麒麟(002984)投资逻辑公司为国内轮胎行业龙头，产品结构优化的同时全球化产能布局持续推进：2021年底公司青岛和泰国工厂分别拥有1200、1000万条半钢胎产能，当年总产量为2244万条，同比增长11.3%，产能利用率提升至102%。新建的600万条半钢胎和200万条全钢胎今年已经投产，8万条航空胎的产能预计明年正式放量，公司产品丰富的同时在下游市场的竞争力也将得到提升。产品定位高端，依托智能制造实现“新旧动能转换”，盈利能力遥遥领先：公司新增600万条半钢胎和规划中的西班牙1200万条乘用车胎以高性能产品为主，整体盈利能力将继续提升。公司还将智能制造引入生产流程实现降本增效，2021年公司人均创收和创利分别为192、28万，人均创利为国内同业的2-3倍；相比同业销售毛利率高出5%左右，净利率高出7%以上。产业链边际向好，公司作为海外产能占比最高的轮胎龙头业绩有望持续修复：需求方面，国内在汽车购置税减免政策的支持下配套市场需求复苏明显，海外在高通胀背景下国产轮胎有望凭借性价比优势提升市占率。成本方面，今年7月以来核心原料橡胶价格开始回落，从供需来看后续不具备大涨基础；并且东南亚至