信达证券：甘源食品（002991）-新品进入放量周期，利润率环比提升可期

甘源食品(002991)事件：公司发布2022年中报业绩，2022H1实现营业收入6.14亿元，同比+12.93%，实现归母净利润4110万元，同比+11.02%，其中22Q2实现营收2.94亿元，同比+42.67%，归母净利润1859万元。点评：营收超预期，口味型坚果表现亮眼。分产品来看，22H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他分别实现营收1.54/0.99/0.90/1.56/1.12，同比+8.46%/-6.67%/-2.65%/42.08%/+21.58%，老三样基本持平，在KA等渠道流量下滑下，零食店等渠道预计对于老三样营收有所回补，口味型坚果表现亮眼，山姆渠道、其他会员店和头部KA渠道稳步推进，甘源在该赛道上具备强产品力。其他系列主要为花生和安阳（膨化）新品，增速不错贡献增量。H1棕榈油价格对于毛利率有所稀释，新厂爬坡净利率未能完全释放。22H1毛利率为29.11%，剔除物流费用影响后同比-2.9%，主要系主要原材料棕榈油22H1采购均价提升49%，其他系列产品主要为花生、膨化新品等，22H1毛利率为14.75%，表现较低主要系安阳新工厂产能存在爬坡期，毛利率未能