国信证券：牧高笛（603908）-产品与渠道联动策略延续，大牧驱动增收增利

牧高笛(603908)核心观点牧高笛公布2022年中报业绩，收入利润同比实现高增长。公司上半年实现营收8.67亿（+61.3%）；归母净利润1.13亿元（+111.8%），较7月的业绩预增公告低17万元；扣非归母净利润1.10亿元（+138%）。分季度看，公司2Q22实现营收5.39亿元（+64.7%），归母净利润7639万元（+137.1%），扣非归母净利润7882.6万元（+176.05%）。大牧销售额历史新高，IP联名与上新等策略功不可没。上半年公司的高增长主要体现在品牌业务上。具体来看：1）外销（ODM/OEM）与其他业务：1H22实现收入5.21亿元（+25.7%）；毛利率21.5%（+0.53pct）。2Q22实现收入2.87亿元，同比增长13.8%。2）品牌业务：1H22营收3.46亿元(+182.3%)；毛利率36%(+1.5pct)。分季度看2Q22实现收入2.53亿元，同比大增234.4%，毛利率环比一季度提高0.45pct。主打露营装备的大牧2022年上半年实现收入3.15亿元，同比增长280%，其中大牧线上自营渠道收入1.47亿元左右，同比增长250%；大牧线下